肥妞翻身大作战菜鸟撤回IPO，须与阿里电商业务深度融合

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肥妞翻身大作战文｜杨泽世

肥妞翻身大作战半年时间，菜鸟在上市的门口转悠了一圈。

肥妞翻身大作战阿里“1+6+N”组织变革所选出的上市三子全军覆没，云智能集团的完全分拆不再推进，盒马鲜生的首次公开募股计划暂缓，菜鸟这棵“独苗”也撤回IPO。

肥妞翻身大作战日前，阿里巴巴集团控股有限公司宣布，其物流子公司菜鸟已撤回其在香港联交所的首次公开发行及上市申请。

肥妞翻身大作战在当日晚间电话会议上，阿里巴巴董事会主席蔡崇信表示，撤回菜鸟的IPO申请有两个重要的考量，首先是战略考量，其次是有关菜鸟IPO程序所处的阶段，并强调“IPO可实现的任何估值，都无法反映我们当前认为菜鸟的真正战略价值。”

肥妞翻身大作战强推资本无意义，菜鸟未来落脚点会在哪里？

肥妞翻身大作战无法反映真正价值

肥妞翻身大作战蔡崇信早就向外界预告菜鸟IPO的结局。

肥妞翻身大作战今年2月，蔡崇信在第三季度财报电话会议上表示，阿里巴巴不急于让菜鸟、盒马进行IPO，目前的市场条件没有办法真正体现业务的内在价值。

去年，阿里启动“1+6+N”组织变革，其中菜鸟、盒马、阿里云则是作为独立上市的先锋。计划赶不上变化，云智能集团的完全分拆不再推进，盒马的首次公开募股计划暂缓，菜鸟成为上市规划中仅存的硕果。

按照阿里巴巴当时的设想，菜鸟计划在12到18个月完成上市。如今，菜鸟也步入盒马、阿里云的后尘。

蔡崇信在3月26日的电话会议上表示，“去年的3月首次宣布重组计划，随后在5月份宣布资产重组的计划。阿里巴巴去年宣布的重组计划包含了三个要素：第一，革新管理团队，以提高业务竞争力；第二，以积极的资本管理提高股东的价值回报；第三，在市场条件允许的情况下，利用资本市场来释放出我们子公司的价值。”

“可惜的是我们认为当前和可预见未来的市场状况下，资本市场交易并无法优化股东的价值回报，然而组织的变革已使决策变得更加灵活和高效，为我们的业务已经产生了重大的积极的影响。”蔡崇信强调，“在资本管理方面，我们也取得了重大的进展，包括退出非核心资产投资，以及通过派发股息和股票回购，提升股东价值。”

对于菜鸟在IPO中所处的阶段，蔡崇信透露，“刚好就是截至今日，招股书当中的财务资料已经过期，因此我们必须要做出一个决定，是否继续菜鸟IPO的申请。考虑到菜鸟在阿里巴巴集团内的战略决策和未来的规划，以及目前充满挑战的IPO市场环境，我们认为菜鸟在当前或可预见将来进行IPO并不符合集团的发展策略，而IPO可实现的任何估值都无法反映我们当前认为菜鸟真正的战略价值。”

随着菜鸟IPO计划的改变，菜鸟方面认为必须稳定菜鸟员工的士气，以及要确保运营顺畅。

阿里巴巴集团计划向菜鸟的少数股东（包括员工）发出要约，以每股0.62美元的价格将其持有的所有菜鸟已发行股份向阿里巴巴集团出售，总对价最高可达37.5亿美元。

菜鸟股东可以选择接受要约并将其股份出售给阿里巴巴集团以换取现金对价或者继续持有菜鸟股份。阿里巴巴集团拥有菜鸟约63.7%的完全稀释股份权益，包括菜鸟员工持股计划下的已归属股份权益。

“阿里巴巴的收购要约可以帮助少数股东解决他们面对的不确定X。由于菜鸟的预计投资期更长了，实现流动X预期的时间也将会更长。”蔡崇信表示，“考虑到菜鸟对阿里巴巴的战略重要X，以及在构建全球物流网络方面看到的重大的长期机遇，我们认为现在是阿里巴巴加大投入菜鸟合适的时机，收购要约价格反映的菜鸟估值为103亿美元。股份收购时间希望在6月、7月之前完成，取决于给到少数股东要约的具体条款规定。”

要约完成后，阿里巴巴集团计划调整菜鸟的部分业务，以更好地实现与淘天集团和阿里国际数字商业集团的战略协同，并支持菜鸟对其全球网络进行长期战略拓展。

菜鸟如何飞

菜鸟虽然撤回了IPO，但是也将有新的任务。

蔡崇信在电话会议上表示，“菜鸟为阿里巴巴的国内和国际电商业务提供物流服务。过去的几个月，我们对中国和国际电商业务进行了评估，得出的结论是为了提供具竞争力的消费者体验，我们必须实现菜鸟运营与集团电商业务之间的深度融合。从阿里巴巴集团的角度出发，我们的首要目标非常的明确，那就是要在电商领域获胜，为此我们需要恢复市场份额，推动业务增长。”

去年9月，蔡崇信接替张勇出任阿里巴巴集团主席，吴泳铭担任阿里巴巴首席执行官，后者又兼任淘天集团首席执行官。

管理层变动后，阿里再度变阵，最高优先级是让电商和云计算两大核心业务重燃增长动力。进入到2024年，阿里巴巴有意出售银泰百货、盒马等传闻屡见报端。同时，阿里巴巴也在退出部分非核心资产，如出售B站股份等。

近年来，国内电商行业沧海桑田，如通过补贴、各种形式的优惠券进行价格战，百亿补贴不再是拼多多独享，作为创造者的拼多多市值也一度超过阿里。与此同时，以抖音、快手等为*表的直播电商兴起。

“过去两年，阿里在与抖音、拼多多等之间的竞争中没有体现出优势，在蔡崇信全面接手以后，目前阿里体系从上到下都是以淘天为核心，如何提升用户对于淘天粘X、提升服务、客户的活跃度，这其中物流是非常关键的一环，所以未来淘天和物流可能会融合。”快递行业专家赵小敏表示。

赵小敏指出，“其实从阿里的战略来看，围绕商业效率最高、效果更好是首选。菜鸟独立IPO固然是好，但是菜鸟还是需要阿里输血、提供资金、资源、人才等。在这样的情况下，随着集团的调整，物流也需要做出相应的调整，使其效果更好、成本更低。

2021财年至2023财年，菜鸟分别实现收入527.33亿元、668.67亿元、778亿元。收入逐年递增，利润层面却处于亏损，该公司三个财年合计亏损数十亿元。

而在2021年、2022年及2023年财政年度以及截至2023年6月30日止三个月，阿里巴巴集团为菜鸟最大客户，所带来收入分别占菜鸟各期间总收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。

菜鸟现在不再为IPO“分心”，也将意味着未来发展重心一方面是助力阿里国内电商业务抢回份额，另一方面则是为阿里国际电商业务出海铺路搭桥。

招股书显示，菜鸟国际物流业务与国内物流业务相比，前者略占上风，跨境物流是菜鸟主要动力来源之一。

阿里巴巴2024财年三季度财报中，菜鸟收入同比增长24%至284.76亿元，主要由跨境物流履约解决方案收入所带动。

今年3月19日，菜鸟联合速sell通对“全球5日达”进行升级。速sell通物流供应链总经理轶云指出，菜鸟和速sell通这对“出海搭子”创造了“商流+物流”模式。速sell通以平台优势为菜鸟带来可观的商流；同时，菜鸟为速sell通打造高效稳定的跨境快递产品，进一步提升消费者的商品复购与满意度。

“端到端这样的物流服务是由菜鸟提供，包括履约、干线运输、最后一公里的送达，在全球各地菜鸟都在提供这样的服务。部分也是出于这样的原因，我们希望菜鸟能够更进一步充分完整的整合到我们国际跨境的电商业务中。”蔡崇信表示，“我们相信菜鸟的业务需要更进一步和这些业务一致吻合起来，所以管理层应该完全专注于业务的发展，而不要为IPO的事情而分心。”